美国2024年四季度GDP环比折年率下行至2.3%,较上季度减少0.8个百分点,实际同比增速回落至2.5%,美国经济平稳降温。从分项来看,四季度投资环比折年率转负至-5.6%,其中非住宅投资环比折年率转负,设备和知识产权投资均有下行,私人库存拖累加深。四季度消费GDP环比折年率上行至4.2%,为2023年二季度以来最高,商品改善大于服务。2024年全年GDP录得2.8%,较2023年的2.9%略有下降。综合看来,在高利率环境下,企业投资继续走弱,但强劲的消费支撑美国经济表现平稳。
消费强劲得益于耐用品消费。2024年四季度美国消费项环比折年率录得4.2%,较上季度上行0.5个百分点,为2023年二季度以来新高。消费项同比增速也有上行,较上季走高0.2个百分点至3.2%。从各子项的环比折年率来看,服务项增速上行0.3个百分点至3.1%,而商品项走高1个百分点至6.6%,商品项改善程度高于服务。商品方面,耐用品消费贡献提升最大,环比折年率上行至12.1%,主要受休闲用品和汽车支撑。而非耐用品环比折年率有所回落至3.8%。服务方面,交通服务的贡献度改善最大。
未来消费或仍有韧性。从零售增速来看,2024年12月美国零售销售增速略有回落至3.9%。一方面,美国非农多个方面数据显示,2024年6月以来,美国名义时薪同比增速稳定在4%左右,实际时薪增速同比增速在1%附近波动,稳定的薪资收入增长为消费提供支撑。另一方面,居民信用卡贷款利率仍在高位,但随着美联储逐步降息,消费借贷成本有望回落。2025年1月密歇根消费者信心指数略有回落至71.1,自2022年年底以来已有大幅改善,指向未来消费或仍具韧性。
2024年四季度投资项环比折年率转负至-5.6%,较上季度大幅回落6.4个百分点。投资项同比增速也有下行,较上季度下行1.6个百分点至1.7%。从各子项的环比折年率来看,住宅项投资改善,住宅项环比折年率转正至5.3%,随着美联储降息,房屋销售活动有所回暖,建筑商信心有所恢复,住宅投资复苏。非住宅项环比折年率转负至-2.2%,多数非住宅分项均有下行,其中设备项和知识产权增速放缓,在仍然偏高的利率环境下,企业投资热情受到抑制。
房地产市场回暖。需求端来看,随着美联储开启逐步下调利率,抵押贷款利率自2024年5月7.2%的高点已有回落,四季度以来新房和成屋销售同比增速双双转正。未来随着美联储进一步宽松,房地产销售或进一步好转。供给端来看,一方面,2024年四季度以来新房开工增速降幅收窄,随着销售复苏、以及美联储进入降息阶段,房屋建筑商信心得到提振。房价方面,美国房地产市场的主要房价指标继续小幅上涨,但2024年3月以来房价同比增速持续放缓。综合看来,未来随着美联储逐步下调利率,或将带动房屋销售改善,此外在供给偏紧的背景下,房屋新开工增速有望回升。
补库正在进行。从实际库存角度来看,自2023年4月以来美国实际销售总额增速由负转正,且持续为正增,而同期库存增速从2024年1月低点反弹回升。分部门来看,零售商和批发商库存同比增速有所上行,均已进入补库阶段,而制造商库存增速仍在回落。
2024年四季度出口项环比折年率录得-0.8%,进口项环比折年率录得-0.8%,较上月分别下行10.4个百分点和11.5个百分点。从同比增速来看,出口增速下行1.7个百分点至2.9%,而进口增速走低1.3个百分点至5.8%。不过,总的来看,净出口对GDP环比折年率的贡献拖累减少。
就业市场表现稳健。从2024年12月非农数据分析来看,劳动力市场趋于降温但保持稳健。一方面,2024年12月新增非农就业走高至25.6万人,前值仅略有下调。从长期趋势来看,新增非农就业三个月移动平均虽弱于2023年同期,但趋势有所回升。另一方面,2024年12月失业率录得4.1%,较2023年12月的3.8%已有上升。堪萨斯联储劳动力市场综合指数显示,2022年8月以来,劳动力活跃水平呈现回落趋势,且动量在零值附近区间震荡。
经济正在平稳减速。2024年四季度美国经济多个方面数据显示,美国经济正在降温,投资项走弱,但强劲的消费仍在支撑经济表现。一方面,劳动力市场保持良好态势,近期实际薪资同比增速有所回落但维持稳定增长,意味着消费或仍具韧性。另一方面,高利率的抑制作用正在显现,投资增速放缓,使得经济提高速度减速。不过,未来特朗普政策的不确定性增加,以及其可能频繁喊话降息,或促使美联储实施力度更大的宽松,有望提振企业投资热情。综合看来,美国经济正在平稳降温。随着未来利率进一步下调,投资或企稳回暖,对经济形成提振。
美联储货币紧缩超预期,美国经济下行超预期,美国金融机构在高利率下触发风险事件
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证券研究报告:《美国经济平稳减速——美国2024年四季度GDP数据解读》
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